荆州九菱科技股份有限公司（证券名称：九菱科技；证券代码：873305.NQ）主要从事粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售，目前，公司正在冲刺北交所IPO。

据招股书，公司粉末冶金主要产品涉及汽车零件、家电零件两个领域，其中，2021年粉末冶金汽车零件、粉末冶金家电零件收入占主营业务收入比率分别为46.51%、40.32%。

公司主要客户包括湖北神电汽车电机有限公司（以下简称：湖北神电）、奇精机械股份有限公司、湖北东贝机电集团股份有限公司等国内知名企业，终端客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、现代汽车、长城汽车、东风雪铁龙、吉利汽车、东风汽车等知名汽车厂商，以及海尔、美的等知名家电企业。

【资料图】

值得关注的是，公司粉末冶金产品应用于传统燃油车及家电两个领域，永磁材料产品应用于传统燃油车领域，均不涉及新能源汽车领域。此外，九菱科技表示，公司现有主要产品对应的细分领域2021年主机市场（不包含维修市场）市场空间合计仅7.65亿元，市场空间相对较小对公司业务规模的增长造成了一定限制。

由此看来，在新能源车占比不断扩大背景下，若公司产品在新能源车领域没有突破，那么公司相关业务或存在进一步压缩的风险。

从财务方面来看，报告期可比前三年（2019年、2020年、2021年），公司分别实现营业收入1.23亿元、1.42亿元、1.56亿元，逐年上升，各期综合毛利率分别为31.63%、32.52%、31.03%，比较稳定。

但是，在上述背景下，各期公司实现净利润分别为3837.33万元、3085.70万元、3117.72万元，总体出现明显下滑。

除此以外，我们研究发现，九菱科技或许存在利用同一项目重复募资的情形，招股书对产能的披露明显偏低，募资使用情况也存疑问，公司对资产收购、建设项目等的披露也存疑问。

或利用同一项目重复募资

据招股书，公司共有两个募投项目，分别为“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”和“新材料研发中心项目”，投资规模分别为25000万元和5000万元。其中，“新材料研发中心项目”为新厂区新材料研发中心建设工程，新建一栋5层的研发中心，为框架结构建筑，占地面积974.51㎡，建筑面积4655.56㎡，购置11台（套）包括压力机、扫描电镜等的研发设备及检测试验设备，投资规模5000万元。

资料来源：九菱科技招股说明书

但据环评报告，公司募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”总投资25000万元，且主要建设内容已包含新建一栋5层的研发中心，建筑面积4655.56㎡，建设地点也为新厂区。

也就是说，招股书募投项目“新材料研发中心项目”或许就是另一募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”的一部分。如果公司在“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”整体已经募资的基础上，又拿其中一部分（“新材料研发中心项目”）作为单独项目募资，那么公司是否存在利用同一项目重复募资的情形呢？公司相关募投项目真实吗？

招股书披露产能明显偏低，募资使用情况存疑

招股书显示，报告期内，九菱科技产品粉末冶金件、磁性材料的最高年产能分别为4500吨、450吨。但公司官网却披露，公司实际已具备粉末冶金制品6000吨、永磁材料1500吨的年生产能力。

另据环评报告，公司2010年建设的“6000t/a粉末冶金零件建设项目”于2014年7月通过荆州市生态环境局（原“荆州市环境保护局”）组织的竣工环境保护验收，这是否也说明公司在报告期内已具备年产粉末冶金制品6000吨的能力呢？

资料来源：九菱科技官网

此外，据招股书“募集资金运用情况”，公司募投项目“年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目”将新增粉末冶金零件年产能4500吨，且主体工程包括14个项目。但据该项目环评报告，该项目新增粉末冶金零件年产能仅3000吨，且主体工程仅包括新建1#厂房车间等4个项目。公司披露的募集资金运用又是否真实呢？

资产收购、建设项目等也存疑问

2019年10月，九菱科技向湖北精昇科技有限公司（以下简称：精昇科技）整体收购硬磁生产线，收购价格1863万元。此外，据招股书，2019年末公司1年以内其他应付款余额为874.82万元。这是否说明2019年公司购买资产支出现金至少为988.18万元？

但据招股书“合并现金流量表”，2019年公司购建固定资产、无形资产等支付的现金仅48.97万元，与上述金额差异巨大。

另据工商信息，精昇科技持有湖北神电49%的股份，精昇科技、湖北神电均为周海平控制下企业，而据招股书，报告期各期，湖北神电均为九菱科技第一大客户。

项目验收报告显示，九菱科技“质检车间及机加工车间项目”2018年获得批复，2019年3月竣工，项目实际总投资1450万元。但据公开转让说明书，2017年、2018年，公司分别对该项目在建工程计入277.24万元、78.07万元，合计355.31万元，2018年公司将355.31万元全部转固。

而招股书显示，2019年公司在建工程全部转固金额仅458.30万元。也就是说，即使公司2019年转固金额全部来自上述项目，那么截至2019年该项目竣工，公司对“质检车间及机加工车间项目”合计转固金额也仅813.61万元，与该项目实际投资1450万元相去甚远。

此外，许雄武为九菱科技董事许圣雄之弟，在公司担任业务员，那么公司向许雄武发放的薪酬是否也应作为关联交易披露呢？2022年3月末公司对许雄武的其他应付款余额1.44万元，九菱科技亦未作为关联方应收应付款项列示。

关联方荆州市久和金属热处理有限公司（以下简称：久和金属）为九菱科技第一大外协供应商，公司向其采购热处理工序等劳动密集型工序，各期采购金额分别为397.31万元、435.64万元、488.66万元、118.83万元。

但据工商信息，久和金属的注册资本仅50万元，2020年社保缴纳人数0人，久和金属实控人为九菱科技董事许圣雄配偶，且位置与九菱科技相邻。

关键词：