微动态丨“价格战”阴影下股价逆势翻倍,零跑汽车将走向何方?

今年以来,“价格战”成为了汽车市场的主旋律。从合资车企到自主车企再到新能源车企,集体降价成为行业普遍现象。


(资料图)

零跑汽车也不例外。在今年3月初的年度新品发布会上,零跑汽车全系降价。定位A0级小车的2023款零跑T03,降价最高超2万元;定位智能豪华中大型电动轿车的2023款零跑C01,降价最高接近6万元;定位智能超享电动SUV的2023款零跑C11纯电版,降价最高达3万元。

在这场发布会上,零跑汽车刚刚宣布上市的零跑C11增程版正式定价,售价14.98万元-18.58万元。

对于零跑汽车来说,这次调价是无奈之举。在此前的一月和二月,零跑汽车交付量分别为1139辆和3198辆,在造车新势力中均处于倒数第一的位置。

但奇怪的是,即便销量大幅下滑,零跑汽车从去年11月以来已经实现了股价翻倍的不俗表现。这究竟是什么原因呢?

本文对于零跑汽车有着以下几个观点:

1,从2022年11月以来,上市的造车新势力重,理想股价涨幅最高,零跑第二,两者均实现了股价翻倍的表现。从上市之初持续破发,如今股价回升接近发行价,零跑实现了逆袭。更重要的是,目前零跑汽车势头凶猛,市值已经超过400亿港元,与小鹏之间的市值差距已然不远。

2,零跑的股价表现来自于C11系列和C01系列车型对集团业绩的带动。尤其是新推出的C11增程版,4月份销量达3677辆,叠加C11纯电版已经占到了零跑总销量的三分之二。同时,零跑C11增程版是10-30万价格区间中可以说是唯一一款走量的增程式车型,占位优势明显。

3,中端车型占比提升带动了零跑销量结构的优化,也改善了零跑的业绩。2022年和2023年第一季度,零跑毛利率分别为-15.30%和-7.80%,已经接近转正边缘。这一点在当前环境中无比重要,随着市场需求下滑,难以实现造血的造车新势力已经开始被淘汰出局,毛利率转正后的零跑有了更大的安全边际。

/ 01 / 零跑的逆势

从2022年11月开始的股价反弹以来,在造车新势力中,最受资本市场关注的无疑是理想,其次就是零跑。

数据来看,2022年11月1日至2023年5月18日,港股市场上,理想汽车股价累计涨幅高达113.26%,而零跑汽车股价涨幅也达到了106.73%。相对而言,小鹏汽车股价涨幅为42.72%,而蔚来汽车期间股价则下跌了15.78%。

这样的结果不得不让人意外。要知道,零跑汽车在2022年9月底上市时,发售价为每股48港元,但随即低开,开盘价为每股41港元。随后一路下跌,每股股价最低为17.50港元。但仅6个月之后,零跑股价已经回升至最高45.65港元,基本回到了发行价。

而在此期间,零跑还陷入了一场公关危机。此前,据一家零跑经销商店长爆料,“零跑去年12月销量造假,胁迫经销商挂牌在员工名下冲销量,没有专业售后,新车质量堪忧,C11试驾车到店即出现质量问题,产品质量问题频发。”

不仅如此,该店长还爆料,“零跑存在强买强卖,对经销商强制扣款强制分车的行为”。这一事件爆发,迅速引起了市场广泛关注。

但表现在资本市场上,零跑股价并没有受到太大影响。截至5月18日收盘,零跑汽车每股股价为37.5港元,市值为429亿港元。

仅从市值来看,目前零跑距离“理蔚小”这三家一线造车新势力的门槛已经不远。截至5月18日,小鹏汽车港股市值为626亿港元,是三家一线造车新势力中市值最低的车企,而零跑与小鹏市值差距不到200亿港元。

对于零跑来说,这个差距差不多是当前市值的一半,差距很大。但是,需要注意的是,零跑与小鹏的市值差距,远远小于小鹏和蔚来(1083亿港元)乃至理想(2381亿港元)之间的市值差距。

更重要的是,零跑目前表现出来的发展势头要远远超过小鹏。今年4月,零跑交付量已经达到了8726辆,超过蔚来和小鹏。以五月第一周交付成绩来看,零跑的增长势头仍在持续。在当前车市环境下,零跑能够迅速走出销量低谷并展现出不俗增速,的确受到了资本市场的高度期待。

/ 02 / 属于增程式的胜利

回到股价变化上,理想的大涨不难理解,L7、L8、L9系列车型交付强劲。而零跑股价的变化,同样是受到了销量的驱动。

整个2022年,零跑汽车月度交付量过万已经成为了常态。但在这一年内,零跑销量主要由T03贡献,相对高端的C11和C01车型销量并不算高。2022年12月,零跑总交付量8493辆,其中C11交付量3320辆,C01交付量1194辆,占比刚刚超过一半。

进入2023年,汽车市场需求出现一定下滑。尤其是零跑T03所在的微型车市场,需求下滑明显。但在这种情况下,零跑C11系列车型市场表现较为稳健。在今年3月,零跑总交付量6172辆,C11交付量为3154辆,C01交付量为918辆。

而在刚刚过去的4月份,零跑C11增程版受到市场欢迎。根据乘联会数据,4月零跑交付量8726辆,其中C11增程版交付量为3677辆,C11纯电版交付量为2469辆,两者合计交付量已经占据了零跑销量的三分之二。

相比于此前以微型车为主的交付结构,零跑C11系列的销量占比提升意味着零跑产品的升级。资本市场的反应,很大程度上正是看好C11增程式对零跑产品结构升级的带动。

事实上,在目前的汽车市场,增程式车型不多,但销量表现都相对不错。长安深蓝SL03和哪吒S专注轿车市场,推出了增程式车型。

而在SUV市场,理想、问界、岚图FREE主打中高端,理想4月交付量已经超过2万,问界受到华为品牌影响近期销量不佳,岚图品牌力和产品力较为逊色。在这些品牌之外,零跑C11是可以说是唯一一款定位中端、正常量产的增程式SUV车型。

在价格上,零跑C11增程版售价14.98-18.58万元,而理想L7系列售价31.98万元起。从价格角度来看,零跑C11增程版也是10-30万价格区间极为稀缺的增程式车型,有着较大定位优势。

在目前市场上,增程式SUV的需求是相对更为火热的。从5月第一周数据来看,零跑C11增程版的销量表现有望持续。

/ 03 / 零跑的未来该怎么走?

目前来看,C11系列销量占比提升,尤其是C11增程式销售火爆,也直接带动了零跑汽车的财务表现。

最显著的变化发生在毛利率上。在招股书中,零跑汽车2019年至2021年的毛利率分别为-95.73%、-50.63%和-44.30%。这个毛利率数据意味着,零跑汽车的车辆成本几乎是售价的1.5-2倍。即便在造车新势力中,这个亏损幅度也是无比巨大的。

进入2022年,随着销量提升带来的成本下降以及C11和C01两款中端车型占比提升,零跑2022年毛利率提升至-15.30%,提升显著。而在2023年第一季度,零跑汽车毛利率为-7.8%,较2022年同期的-26.6%进一步有了大幅改善。

按照当前趋势来看,零跑汽车今年第二季度毛利率有望转正或接近转正。

这一点在新能源汽车行业的下半场竞争中无比重要。随着经济形势变化,加之前三年新能源汽车市场爆发透支了短期更换需求,汽车市场需求减弱已经是不争的事实,造车新势力的发展窗口期已经接近关闭。

也正因此,我们可以看到当前造车新势力间已经出现了明显的分化。理想凭借一系列增程式车型降低购买门槛,实现了销量增长;蔚来、小鹏较为稳定。哪吒、零跑正在推动产品结构升级,目前零跑领先一步实现了上市。除此之外,之前销量不佳的天际、爱驰传出倒闭传言,在微型车市场一度表现颇佳的雷丁汽车已经破产清算。

这种情况下,零跑汽车如果实现毛利率转正,意味着至少在造车环节可以实现正向造血,这也是车企健康发展的起点。回顾新势力们发展历史,“理蔚小”在2020年下半年全面实现毛利率转正。以此估计,零跑汽车距离一线新势力大致有着三年的发展时间差。

不过,目前零跑C11增程版上市时间尚早,真实市场竞争力尚未完全展现,能否撑起零跑汽车的中高端转型尚未可知。零跑汽车未来将如何发展,是成为一线新势力还是陷入亏损泥潭,依然值得市场关注。

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