今日最新!迈百瑞三成营收靠关联交易、研发费用率下滑 多少独立性?

深度 独立 穿透

打铁还需自身硬!


(资料图)

作者:石侦

编辑:李思

风品:彦规

来源:首财——首条财经研究院

细节决定成败。

4月17日,因信息披露违规,即把2019年股份支付费“-1.93亿元”误披为“1.93亿元”,迈百瑞连同保荐代表人、签字会计师一同收到监管函。

还没上市先收监管函,显然不是加分项。企业价值成色咋样呢?

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营收净利双增 毛利率不及同行

研发费用率下滑 专利主要靠受让

2019年-2022年,迈百瑞营收为1.09亿元、2.17亿元、3.88亿元和5.08亿元,同期归母净利润为-2.50亿元、-409.49万元、5956.14万元和1.29亿元。

营利持续双增,值得圈点。然相比之下,研发费仅为1023.39万元、1453.56万元和1892.50万元,占当期营收比4.71%、3.75%和3.73%,不仅呈逐年下滑势头,且2020年、2021年同行公司均值为10.93%和7.03%。

需要加把劲儿了。

招股书提到,公司拥有15项境外发明专利,16项中国境内专利。在中国境内专利中,5项为发明专利,11项为实用新型专利。

然5项发明专利中,3项靠受让取得;11项实用新型专利,只有1项为原始取得,其余为受让所得。

核心研发水平咋样、创新实力如何呢?

看看衡量业务竞争力的重要指标——主营业务毛利率,不算多苛求。报告期为22.41%、33.50%和42.36%,而2020、2021年可比公司毛利率均值为50.32%和59.21%。

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大客户兼供应商、还有资金支持

经营独立性、业绩真实性之问

聚焦此次IPO,公司拟募16亿元,用于生物医药创新中心及运营总部建设、补充营运资金。做大做强之心溢于言表。

然公司近四年营收合计才12.22亿,上述募资额胃口是不是过大了些?能有效驾驭么?

公开信息显示,迈百瑞成立于2013年,聚焦于生物医药领域的CDMO企业,为单抗、双抗、多抗、融合蛋白、抗体偶联药物、重组疫苗、重组蛋白等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO服务,是目前全球少数具备提供抗体偶联药物全链条CDMO服务的公司之一。

截至2022年9月末,公司合计拥有9条由不同主流品牌、不同规模设置的蛋白类药物细胞培养生产线。其中,CDMO(生物医药委托生产)业务为主力营收。

2019年-2022年分别贡献了2.06亿元、3.66亿元、4.76亿元,占营收比96.28%、96.5%、94.11%,有无集中依赖隐忧不可不察。

值得注意的是,2022年,CDMO业务中的优势ADC类项目收入1.27亿元,较2021年的1.33亿元有所下滑。

监管层因此要求其说明收入下降原因,以及下游生物药的技术路径是否发生较大变化,对未来业绩的影响。

迈百瑞回应称,2022年ADC类项目在手订单金额4.36亿元,“未来将逐步实现收入”。且ADC属于新兴的热门技术,下游市场需求将迎来快速增长。

放眼目前国内上市的ADC药物厂商,几乎都为外资,国产仅荣昌生物。

深入一度看,迈百瑞也与荣昌生物关系密切。

第一层,荣昌生物是公司大客户。

2019-2022年,迈百瑞来自关联方客户的主营业务收入为6437.23万元、8048.08万元和1.65亿元,占各期主营业务收入比30.06%、21.22%和32.66%,公司关联收入占比较高。

其中,关联方荣昌生物带来的主营业务收入占比高达5.26%、14.06%和12%,为2021年和2022年迈百瑞第一大客户。

更玩味的是,据荣昌生物年报披露,2021年和2022年其采购迈百瑞的服务金额分别为0. 27亿元、0.33亿元,与上述招股书披露的0.53亿元、0.61亿元有所差异。到底谁搞错了呢?

第二层,荣昌生物是公司供应商。

2020年-2022年,迈百瑞及其子公司赛普生物向荣昌制药采购综合服务的金额分别为1831.68万元、1553.99万元及1964.69万元。

既是供应商又是大客户,这种模式难免让人担忧双方交易的合理性和真实性,有无利益输送可能、迈百瑞业绩成色咋样呢?

要知道,迈百瑞与荣昌制药、荣昌生物存在1.2亿元转贷及2.06亿元协助转贷情况。

没有意外,这种集大客户、供应商、资金往来于一体的关联交易引发了深交所的问询。

实际上,迈百瑞曾是荣昌生物的控股子公司,2013年,由同济生物、同益生物、荣昌生物和烟台业达共同出资设立,其中荣昌生物出资7350万元,占注册资本的49%。

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市占率2.3%

股份多次增加转让

公司实控人由王威东、房健民、林健、王荔强、王旭东、邓勇等10位自然人组成“一致行动人”,合计控制公司32.95%的股份表决权。

“10人团”成员中,王威东与王旭东系兄弟关系、邓勇系王威东与王旭东之姐妹王秀萍的配偶。

往期看,迈百瑞颇受资本青睐,2019和2020年间收获约10亿元外部融资,深创投、德同资本、招商证券等知名机构在列。

当然,同样吸引眼球的还有4次增资,7次老股转让记录。

监管层注意到其股东在2020年的一次老股转让,同盛生物、同济创新把所持公司的部分股权转让给华宸基石、青岛中泰、国投创业基金、华宸财金,就此要求公司披露来龙去脉。

迈百瑞回复称,同盛生物因资金需求选择转让,同济创新是同济大学的全资子公司,因校方确保国有资产保值增值选择变现;同盛生物的交易经公司撮合后促成,转让价格为公司B轮融资投前估值的80%,主因为“同盛生物所持发行人股份无特殊股东权利,而B 轮投资方入股时约定了相关特殊股东权利”。

一番梳理发现,营收净利双增,扭亏为盈的迈百瑞其实就是荣昌系孵化的生物公司,两者密切的关联交易,不免让外界审视企业的真实业绩成色、经营独立性、核心竞争力。

尽管荣昌鼎力支持,迈百瑞市场份额也只有2.3%。

据“弗若斯特沙利文报告”,药明生物、药明康德和海普瑞占据2021年中国生物药CDMO市场份额的前三位,占比为64.6%、6.4%、5.1%,三家合计市场占有率超71%。

说千道万,打铁还需自身硬,尤其全面注册制下,实力秀肌是一场持续进行时。单从此看,上述警示函也非一件坏事。

本文为首财原创

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