本周五（11月25日）就是今年的黑色星期五了，一般而言，“黑五”是西方最强购物旺季，即美版的“双十一”。

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“黑色星期五”指的就是美国感恩节后的星期五，因为距离年底的圣诞节也很近，所以人们通常从这时开始进行大采购。在目前高通胀和高利率背景下，美国消费需求形势如何？

10月销售数据强劲，但通胀压力仍存

11月16日（星期三）公布的美国10月零售销售环比上升1.3%，创今年2月以来最高水平，也凸显了美国消费目前仍然坚挺，表明消费基础强劲。

但是高企的通胀仍然为接下来的购物季蒙上一层阴影——周一，根据标普全球市场数据，今年假日季美国零售商整体销售额预计同比增长4.5%，而剔通胀因素后，实际销售额可能下降1.2%。

标普美国消费者市场服务主管Michael Zdinak表示，鉴于价格上涨的幅度，需求并没有想象中那么差。然而，「高通胀+低失业」的特殊组合令消费者的支出计划异常难以预测。

也有悲观的数据呈现，德勤咨询公司今年「假日零售调查」对美国消费者的调查显示，在即将到来的假日季，今年美国消费者计划购买9件礼物，去年为16件。

去库存成为零售商“头号任务”

除了销售额大概率不及以往外，有分析指出，零售商库存压力过大，美国消费者未必能够完全消化过量存货。

不断飙升的通胀迫使美国消费者在必需品上花了更多的钱，这使得不少商店积压了大量的过剩产品，导致零售商以牺牲利润为代价来降低价格。

摩根士丹利指出，零售商若不大幅减价，恐怕要承担存货过多带来的成本，但大幅减价会令企业毛利受压，加剧盈利增长放缓。

而近期美股零售商也相继发布自家业绩，喜忧参半。

上周，$沃尔玛(WMT.US)$上调了全年销售额和盈利预期，尽管价格上升，但需求仍然稳定。另一方面，$塔吉特(TGT.US)$则警告，因消费行为大幅改变并打击了需求，公司预计假日季的销售额将下滑。

同时，全球最大在线零售商$亚马逊(AMZN.US)$于10月27日表示，因通货膨胀导致「人们预算紧张」，增长将放缓。

机构怎么看？

小摩：今年「黑五」零售额增幅或低于去年，股票仍首选$亚马逊(AMZN.US)$

小摩分析师Doug Anmuth预期美国感恩节和黑色星期五在线零售额将同比增长7.5%，低于去年的9.7%。因消费者可自由支配支出增幅放缓，该分析师对美国节假日在线零售额的增长预期变得更为谨慎。

Anmuth认为，亚马逊的业务量仍占美国电子商务市场份额的40%。自疫情流行以来其员工数增加了一倍后，该公司现仍于市场竞争中处于有利地位。因此，该股票仍是该分析师的最佳选择。

Anmuth在一份研究报告中表示，美国第四季度节假日在线零售额增长的第三方预期增长范围很广，从低个位数到10%左右不等。其预测美国本季度假日电子商务渗透率将占调整后零售额的22.5%，高于2021年同一时期的22.0%。

高盛：假期销售季的到来将导致零售股波动加剧

据了解，从2011年到2021年，高盛跟踪的一篮子包括$沃尔玛(WMT.US)$、$家得宝(HD.US)$和$亚马逊(AMZN.US)$在内的34只大型消费类股票在感恩节前一天和「网络星期一」后一天，平均上下波动近3%。相比之下，$SPDR 标普500指数ETF(SPY.US)$平均波动才1.3%。

「网络星期一」即Cyber Monday，黑色星期五结束后的第一个星期一，也是美国感恩节假期后的一项常年促销活动。

此外，高盛预计，今年消费股的假日季节波动甚至会高于正常水平，这反映了投资者预期的巨大变化。

以Vishal Vivek为首的高盛策略师在一份给客户的报告中写道：「我们认为，在感恩节、黑色星期五和网络星期一前后的假日购物季到来之前，部分以消费者为中心的股票期权价格具有吸引力。」

Evercore ISI的零售行业分析师Greg Melich则比较乐观，认为购物季可能会对仍在应对库存膨胀的零售商有所帮助，尽管市场对假期的预期较为温和，但不少购物者仍计划前往商店购物，寻找合适的礼物。

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编辑/Viola

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