医药圈炸锅了！被誉为“医疗器械之光”的诺辉健康（06606.HK）今天盘中一度大跌超20%。

(资料图片仅供参考)

据传是由于一篇做空报告引发的，发布来源为Capital watch。

其历时16个月在全国各地跟踪调研，最终认定诺辉健康财务造假。根据他们推算，诺辉通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入。2022年全年实际销售额应为7695万，与其公布的7.65亿相差9倍。

他们声称采访了诺辉大区销售，销售人员表示：“发第一批货（小批量样品）是真的，后面发的货（没有实际回检）全假的”，“数据全是假的，都是公司默许我们干的”，“这个公司看不到希望”。

不可谓不劲爆。

头顶“癌症早筛第一股”光环的诺辉，2021年上市以来便受到市场高度关注。

支持者认为诺辉选择了一个好赛道。

这是因为，我国每年肿瘤新增患者和死亡患者均居世界首位，通常情况下癌症晚期治疗负担重，而通过早筛手段能实现早诊断早治疗，尤其在人口老龄化背景下需求大增。一般肿瘤早筛目标人群为40岁以上，这也意味着国内人口超过7亿，肿瘤早筛赛道需求不小。

诺辉拥有3款商业化肿瘤早筛产品，分别为常卫清、噗噗管和幽幽管。

尤其是常卫清，目前是诺辉贡献营收的主力产品，放量最为迅速。它是一款用来检测直肠癌的产品，并且是国内唯一获国家药监局批准的分子癌症早筛产品。

本次做空机构重点调研了常卫清情况，他们的反驳点主要有三：

其一，22年疫情爆发背景下体检人群严重缩水，诺辉仅靠一两家紧密合作的民营体检机构，根本无法实现常卫清销售业务的266%的增长。

其二，诺辉对外宣称，常卫清产品在北京大学首钢医院月销量1000人份，但经实地调研交流，该院体检科反馈月销量10份左右。

其三，2020年诺辉宣称常卫清实际检测100万+，2021内部培训成实际检测40万+，2023年公众号宣称实际检测量50万+，实际检测量始终成谜。

值得注意的是，2022年常卫清产品收入3.6亿，假设所有供货单价平均为350元/人份，确认收入总量约等于103万人份，这个数字远超诺辉实验室实际承载检测能力。诺辉销售检测量应为11.3万人份，通过压货虚造确认收入达90%。

此外，做空报告认为电商平台是诺辉公司财务销售数据造假的重灾区，比如平时销售额竟然比活动促销日销售额还高，这就有点匪夷所思。

就在前段时间，诺辉健康发布炸裂中报业绩。诺辉在2020年、2021年、2022年营收分别为0.71亿、2.13亿、7.65亿，而在今年上半年预计实现营收7.99-8.37亿，同比增254%-271%，超过去年全年。一连串数据可以直观感受到诺辉的高速增长。

同时上半年毛利7.30-7.54亿，同比增长294.6%-307.3%。以中位数来看，毛利率高达90.76%。

意外的是，这份炸裂的中报并没有催化股价，公司反而持续暴跌，从业绩发布到如今下跌近40%。

很大程度在于诺辉虽然业绩优异，但质量不高。经营活动产生的现金流量净额这一项长期为负，2020年、2021年、2022年营收分别为-1.32亿、-3.55亿、-4.13亿，可想而知应收账款与日俱增，2022年达到5.84亿，也就是说营收中高达76%是应收，这也与下游更强势有关。

最后，谈谈关于做空的看法。

说实话，这些质疑并非一两天了。对于始终看空的人来说，做不出来时一堆人怀疑诺辉的商业模式，不仅价格贵，而且早筛市场需要教育，大众对此认知度不高。如今做出来了，又开始质疑业绩造假，着实有些分裂。

在公司拿出有力证据之前，不妨先让子弹飞一会儿。

来源：泡财经

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