别的行业在上涨的时候，它在下跌。别的行业在下跌的时候，它也在下跌。别的行业反弹了，它仍然在下跌。它，就是曾经被称为价值投资典范，三大长牛行业之一的“医疗行业”

(相关资料图)

早上整理数据的时候，我都绷不住了。中证医疗指数年初以来累计下跌-19.55%，位列28个行业倒数第一，居然比一堆倒闭破产企业的地产行业还要差。幸亏我前年就把组合里的医疗基金清空了，不然业绩就会被它拖惨了。

数据来源：Wind

我对比了几只医药行业指数，最大的问题还是CXO（创新药研发外包服务）的拖累。图分别是中药指数、医药50指数、医药龙头指数和中证医疗指数的走势对比图。

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中药指数明显有自己的逻辑，跟其他指数不一样。早两年没有怎么涨，最近一年也没有怎么跌，特立独行。详细的逻辑我今晚就不说了，只是拉中药指数出来跟其他医药指数做个比较。

医药50、医药龙头和中证医疗三大指数的走势则高度一致。区别就在于中证医疗含有CXO公司的权重更高，医药龙头次之，医药50最少。所以在前两年CXO行业爆发的时候，医药50跑得相对慢一些。但在过去一年CXO行业不断下跌的时候，医药50相对跌得少一些。

医药50指数前十大权重里面仅有药明康德一家CXO。

中证医疗指数前十大权重里面则有药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等四家CXO公司。

我们再来看一组数据，这次我把中药指数基金、安信医药健康（主动）、中证医疗指数基金、中欧医疗健康（主动）放到一块对比。

大家可以看到，这四只基金很明显分成了两组。中药指数和安信医药健康一组，中证医疗指数和中欧医疗健康一组。看这走势，不用查基金持仓股，我们都能猜到，安信医药健康就是重仓中药股，而葛兰的中欧医疗健康就是重仓CXO了。

不过相对而言，安信医药健康重仓中药股的决心没有中欧医疗健康重仓CXO那么坚定。安信医药健康可能从今年4月份就减仓部分中药股去抄底其他医药股了，只是没想到中药股依然比其他医药股强得多，导致基金净值反而跑输中药指数了。

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所以，核心问题还是出在CXO行业上。

那这个行业目前情况如何呢？

还是先给新朋友再啰嗦一遍：

CXO行业是给创新药研发外包的。创新药公司要研发的药品多了，那么就会给CXO公司下订单。当时CXO行业被市场看好，就是因为它是给医药公司卖铲子的。无论药品最终能否成功上市，CXO公司都可以拿到利润。

但是如果创新药公司减少研发需求，那CXO公司的订单数量就会下降。所以CXO行业其实也是一个周期性行业，但这个周期不是像资源品那样看价格，而是看全球创新药研发周期。

创新药公司因为药品还在研发，基本没有现金流，全靠融资。但自2021年下半年以来整体大环境就不好，美联储持续加息，市场融资成本也非常高，创新药企业的日子难过，现金储备越来越少，很多项目也会被停掉。创新药项目减少，对于卖铲子的CXO公司来说就是致命打击的。

所以，美联储的加息预期会对创新药行业有影响，进而对CXO行业有影响。比如“XBI”基金，这是美股上市的生物科技ETF，里面包含很多创新药企业。它的股价走势一定程度上就能直接反映出现在全球创新药行业整体的景气度，最近确实不咋地。

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除此之外，最近还多了一个大利空。

隔壁韩国的三星生物在降价抢我们的订单

7月4日，三星生物拿到辉瑞订单，此次订单额为8.97亿美元，合人民币62.79亿元。截至目前，三星生物今年已获得14.9亿美元的订单量，已经超越其2022年全年签订订单总量。

美联储加息超预期+行业竞争加剧，CXO行业的景气复苏可能会比我半年前预计的要更晚一些。由于基本面复苏低于预期，所以5月11日我减仓了年初重新增配的医药基金，加仓电力与新能源基金。

目前已经有超额收益了

后面我会继续保持跟踪观察行业的基本面恢复情况。

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