包头天和磁材科技股份有限公司（以下简称：天和磁材）是国内先进的高性能稀土永磁材料提供商，目前正在冲刺上交所主板IPO。

招股书显示，天和磁材可以为客户提供烧结钕铁硼、烧结钐钴等关键功能材料，并已形成十五大系列、逾百种牌号的产品体系，是行业内产品种类较为齐全的企业之一。天和磁材的产品可应用于新能源汽车及汽车零部件、风力发电、3C消费电子、节能家电等终端领域，并已通过博泽集团、博世集团、法雷奥、卧龙电气驱动集团股份有限公司（证券简称：卧龙电驱；证券代码：600580.SH）、普瑞姆、东方电气集团东方电机有限公司等企业的合格供应商审核。

据招股书，天和磁材的研发中心获评内蒙古自治区A类企业技术中心。截至2023年3月1日，天和磁材累计被授予88项专利，其中，包括43项国内专利和45项美国、欧洲、日本等国家和地区专利，其自主申报的“高性能钐钴稀土永磁关键技术与产业化项目”荣获2020年度全国稀土科学技术奖二等奖。

(相关资料图)

但我们研究发现，天和磁材招股书的信息披露质量似乎有待提高，其经营似乎也面临较大压力。

信息披露质量似乎有待提高

袁擘为天和磁材的实际控制人之一，在天和磁材担任审计法务部部长。陈雅为天和磁材的董事、总经理，陈斌为陈雅之弟，为天和磁材销售市场部职工。刁树林为天和磁材的监事，武志敏为刁树林之配偶，在天和磁材担任研发管理室主任。也就是说，袁擘、陈斌、武志敏为天和磁材的关联方，并在天和磁材担任非董监高职务。

据《企业会计准则第36号——关联方披露》第8条，关联方交易包括接受和提供劳务。晏陈昕为陈雅之女，天和磁材聘用晏陈昕作为其美洲办事处业务拓展经理，参与美洲市场拓展等工作，并将天和磁材向晏陈昕支付的薪酬作为关联交易列示。那么，天和磁材向袁擘、陈斌、武志敏支付的薪酬是否也应当作为关联交易列示呢？

包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（证券简称：英思特；证券代码：839708.NQ）为天和磁材的主要内销客户之一。审核中心意见落实函回复称，2020年，天和磁材向英思特的销售金额为1953.64万元；但据英思特招股书，2020年，英思特向天和磁材的采购金额为2045.76万元。

有研稀土新材料股份有限公司（以下简称：有研稀土）为有研新材料股份有限公司（证券简称：有研新材；证券代码：600206.SH）的控股子公司，同时为天和磁材的主要供应商之一。

天和磁材的招股书称，2020年末，天和磁材对有研稀土的应付账款金额为5209.63万元。但据有研新材年报，2020年末，其对应收账款第一名对象的应收账款余额为3184.39万元，远低于天和磁材披露的对其子公司有研稀土的应付账款金额。

安徽大地熊新材料股份有限公司（证券简称：大地熊；证券代码：688077.SH）、宁波韵升股份有限公司（证券简称：宁波韵升；证券代码：600366.SH）为天和磁材招股书选取的可比公司。

天和磁材的招股书在比较与可比公司的烧结钕铁硼的整体性能时称，大地熊、宁波韵升的镍铜镍中性盐雾试验无公开资料。但据大地熊2020年7月披露的招股书，大地熊、宁波韵升的镍铜镍中性盐雾试验均为72小时。

另外，2020年9月，天和磁材曾申请在科创板首发上市，2021年1月，天和磁材撤回了首发申请。天和磁材于2021年9月披露的招股书申报稿称，2018年、2019年，天和磁材发生会计差错更正事项，其将部分应计入成本的人工费、材料费支出计入了研发费用，导致其科创板招股书2018年、2019年虚增研发费用1371.05万元、910.80万元。

经营似乎面临较大压力

除了信息披露质量问题外，天和磁材的经营情况和偿债能力似乎也面临一定的压力。招股书显示，2020年至2022年，天和磁材的净利润分别为13077.64万元、14304.18万元、22283.90万元，增长明显；但经营活动产生的现金流量净额分别为5386.23万元、-1972.31万元、-52684.70万元，由正转负，且持续恶化。2020年至2022年，天和磁材的速动比率分别为0.86、0.81、0.81，持续小于1且有所下滑。

天和磁材表示，其2021年经营活动现金出现净流出，主要因原材料价格持续上升，天和磁材为采购原材料而支付的现金出现了明显的上升。2022年，其经营活动现金流出52684.70万元，主要因原材料市场价格处于高位，天和磁材通过银行借款等方式进行融资后，适当补充了原材料储备。

采购方面，2020年至2022年，天和磁材对前五大供应商的采购额占总采购额的比重分别为80.29%、77.91%、85.21%，占比较高。其中，天和磁材对第一大供应商中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（证券简称：北方稀土；证券代码：600111.SH）的采购额占总采购额的比重分别为31%、51.08%、57.77%，逐年提高。天和磁材的经营似乎对前五大供应商，特别是北方稀土有较大依赖。

回款方面，天和磁材存在由第三方代付货款的情况。2020年至2022年，天和磁材的营业收入总额分别为114963.46万元、182539.74万元、288472.44万元，其中，第三方回款总额分别为6321.82万元、11114.58万元、23064.36万元，第三方回款占销售收入的比例分别为5.5%、6.09%、8%，占比较高且呈上升趋势。

此外，2020年至2022年，天和磁材的外销毛利率分别为28.86%、25.28%、18.97%，远高于其内销毛利率15.10%、14.64%、14.30%。

关键词：