凤凰网财经《上市公司研究院》出品

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核心提示：

1、2021年1月份，天能股份虽然在A股科创板成功上市。但上市后，天能股份的表现似乎并不尽人意，公司股价长期处于破发状态。

2、在最新的2022年年报中，天能股份的锂电业务收入为16.44亿元，同比增长64.93%。相当于天能股份第四季度锂电业务收入只有2.99亿元，整体拉低了锂电业务的增长。

3、截止2022年年底，公司研发人数1914人，占员工总数比例为7.66%，这一数值在科创板已公布年报的研发人员占比公司中排倒数第1名，而且7.66%的研发人员占比也是远低于科创板最新提到10%的占比标准。

4、天能股份研发人员学历水平也整体低于行业水准，其研发人员人均薪酬比销售人员和保镖都要低。

5、此前天能股份并购的标的企业存在数据打架的情况，尤其是总资产和净利润，两者数据相差金额较大。

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近日，上市公司天能股份公告称，公司于获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士证券交易所上市的附条件批准，瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市。

这也意味着，天能集团掌门人张天任将带领着天能在港股、A股以及瑞士三地上市。

不过，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，虽然天能股份上市募集资金不少，布局新能源电池也很有市场前景，但其在A股却是上市即巅峰，股价长期处于破发状态。而且天能股份积极扩产投资的锂电池业务也因价格等因素出现了产能利用率低、增长缓慢等情况。

值得一提的是，作为科创板企业，天能股份的研发人员占比并不符合科创板最新的上市条件，公司研发人员学历水平也整体低于行业水准，其研发人员人均薪酬比销售人员和保镖都要低。

此外，在翻阅天能股份过往财报中，凤凰网财经《上市公司研究院》还发现，此前公司并购的标的存在数据打架的情况。

股价长期破发、第二增长线产能利用率低

说到天能股份，就不得不提其创始人张天任。1988年，26岁的张天任揣着借来的5000元—承包了村办小厂——煤山第一蓄电池厂，硬是将一家濒临破产的电池厂扭亏为盈，最终做到在香港、上海、瑞士三地挂牌上市。目前A股天能股份市值为330亿元，而港股天能动力市值108亿港元，市值总计约400亿元。

2021年1月份，天能股份虽然在A股科创板成功上市。但凤凰网财经《上市公司研究院》发现，在A股上市后，天能股份的表现似乎并不尽人意，公司股价长期处于低迷状态，其在科创板发行价41.79元/股，开市时一度涨到了80.16元/股，但仅仅维持了一瞬间，此后天能股份的股价就开始一路下跌，目前已经距离其高点跌超50%，市值蒸发400多亿，而且股价一直处于破发状态。

从走势上看，天能股份的股价与其业绩有着密不可分的关系。凤凰网财经《上市公司研究院》发现，2019年是天能股份业绩最好的一年，当年营收为427.44亿元，较2018年同比增长了19.19%，然而在2021年1月份上市后不久发布的2020年财报显示其营收下滑17.88%，营收也跌破了400亿元大关。

2021年和2022年业绩虽然有所回暖，但仍与2019年的水准有些差距。

值得一提的是，此前天能股份曾公布，2022年前三季度公司铅酸电池业务实现营业收入263.98亿元，同比增长16.04%，锂电业务前三季度实现业务收入13.45亿元，同比上升93.02%。

而在最新的2022年年报中，天能股份的锂电业务收入为16.44亿元，同比增长64.93%。相当于天能股份第四季度锂电业务收入只有2.99亿元，整体拉低了锂电业务的增长。

而在产能方面，天能股份曾在2021年8月份公告称，投资39.7亿元建设10 GWh磷酸铁锂电池项目。该项目将分两期建设，其中一期产能规划3 GWh，二期产能规划7 GWh。加上已有的产能，在2022年底，天能股份的锂电产能能达到7GWh，2023年底能达到14GWh。

但根据2021年1.3GWh销量来看（不考虑加价的情况下增加60%），2022年锂电的产能利用率在30%左右。

此外，从天能股份大客户两轮电动车龙头公司——爱玛的采购情况变化或许能看出，电池的真实需求情况。

2021年，爱玛采购锂电池4.90亿元，采购石墨烯电池8.76亿元，而采购铅酸电池21.78亿元，2022年上半年，爱玛采购锂电2.37亿元，采购石墨烯电池4.8亿元，采购铅酸电池15.1亿元。从采购金额占比来看，铅酸电池的采购比重明显增加，而锂电电池的采购金额有所减少。

造成这一现象的根本原因是采购价格出现了较大的变化，2022年上半年，锂电电池的采购价格较2021年增长了43.58%，铅酸电池增长了10.68%。

由于价格等因素，爱玛还是加大了铅酸电池的采购，而供应方天能股份的锂电产能利用率又比较低，募集资金扩充的锂电产能有可能造成产能过剩。

与此同时，天能股份的产品毛利率也有所下滑，2019年和2020年，公司铅酸电池毛利率分别为20.78%和23.31%，而2021年和2022年，天能股份的毛利率分别为17.69%和20.28%；第二增长线的锂电池业务，2019年和2020年的毛利率分别为6.90%和9.3%，2021年则降至-3.61%，2022年的毛利率-0.81%依旧为负。

研发人员占比同行业最低 曾重金招保镖薪资比研发人员要高

作为在科创板上市的企业，天能股份的科创板属性却相对较低，截止2022年年底，公司研发人数1914人，占员工总数比例为7.66%，这一数值在科创板已公布年报的研发人员占比公司中排倒数第1名。

值得一提的是，天能股份在2022年6月底，天能股份研发人员有1993人，也就是说，公司半年有79名研发人员离职。

2021年4月16日，证监会新闻发言人曾表示，已修订科创板科创属性评级指引，强调科创板“科”的定位，新增研发人员占比10%的常规指标。按照这一标准，天能股份的科创板属性确实不强。

同行业可比公司中，近几年天能股份的研发人员占比是最低的，除南都电源以外，其他公司研发人员占比均超10%。不过，同行业中的其他公司是在主板或者创业板上市，只有天能股份是在科创板上市。

除研发人员占比较低以外，天能股份的研发人员学历整体也比较低。截至2022年底，天能股份研发人员学历为硕士及以上的仅有79人，占比为4.13%；学历为大学本科的有549人，占比为28.68%；剩下的67.19%研发员工学历是专科及以下。

同行业中，2021年南都电源和骆驼股份，公司研发人员硕士以上学历均在10%以上，而骆驼股份研发学历专科及以下占比44.93%，南都电源和雄韬股份研发学历专科及以下均在30%左右，也远低于天能股份的67.99%。

对于天能股份研发人员学历低的问题，也曾有投资者提出过质疑，对此公司只是表示出了自己每年研发投入在增加，专利数量也在增加，而对于学历的问题并未提及。

在人员薪资方面，天能股份2021年研发人员人均年薪为15.75万元，2022年研发人员人均薪酬提升了19.62%为18.84万元，而2022年销售人员的人均薪酬提升了36.06%，由原来的人均23.02万提升至人均31.32万元。需要注意的是，天能股份2022年销售人员数量较2021年增加了21.78%，而研发人员只增加了6.93%。

值得一提的是，此前每日经济新闻曾报道天能股份招聘“安全护卫（保镖）”，月薪2万元至3万元13薪，相当于年薪在24万至36万，也就是说保镖的薪酬也要比研发人员的薪酬要高。

此外，在A股上市后，天能股份已有2位核心技术人员离职，2021年11月23日，天能股份核心技术人员向德波因个人原因申请辞，据了解，向德波曾在2017年4月2021年11月23日期间担任天能股份子公司天能帅福得能源股份有限公司副总监职务；另一位离职的核心人员是天能股份前首席技术官、锂电研究院院长李国华，其于2021年04月加入的天能股份，2022年10月10日因个人原因请辞。

并购标的公司数据打架

在翻阅天能股份过往财报中，凤凰网财经《上市公司研究院》还发现，此前公司并购的标的存在数据打架的情况。

为扩大产能，2018年11月，天能股份通过拍卖方式取得台江华胜（后改名为天能贵州）100%的股权，招股书披露的交易作价为3000万元，同时在招股书中披露天能贵州2018年的总资产、净资产、净利润分别为8004.89万元、-668.74万元、-2835.40万元。

不过，凤凰网财经《上市公司研究院》通过国家企业公示系统了解到，2018年，天能贵州的资产总额、净资产（所有者权益）、净利润分别为7856万元、1674万元、-701万元，两者数据存在明显差异。

并购后，招股书中2019年台江华胜的总资产、净资产（所有者权益）、净利润分别为4.44亿元、-5542.19万元、-4873.45万元，而国家企业公示系统的数据分别为3.63亿元、-4297.76万元、-8179.77万元。尤其是总资产和净利润，两者数据相差金额较大。

诸多问题，凤凰网财经《上市公司研究院》也向天能股份发送了求证函，截至目前，公司暂未回应。

作为铅酸电池龙头公司，天能股份整体发展还算不错，但在锂电池方面的发展似乎并不是很理想，尤其是锂电池作为公司的第二发展增长线，锂电池业务的走势往往决定了天能股份是否有更多的想象空间。

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