医疗美容市场竞争激烈，爱美客或许需要加速新产品的研发，拓宽产品矩阵，才能打造新的增长曲线，保持业绩稳步增长态势。

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

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文|全媒体记者 何乐

近日，医美巨头爱美客（300896.SZ）发布了2022年年度报告。整体来看，2022年度，爱美客交出了一份颇为不错的成绩单，营收净利实现双双增长，但是和往年高速增长的势头相比，业绩增速有所下滑。

3月8日晚间发布财报后，3月9日至10日，爱美客股价连跌两日，直至13日才出现小幅回升。自2020年9月登陆A股以来，爱美客股价就一路飙升，2021年2月18日曾一度高达1331.02元/股（不复权，下同），较发行价118.27元/股暴涨了10倍有余。截至3月14日收盘，爱美客报收543.46元/股。虽然较历史最高价跌去了59.17%，但是爱美客的股价仍在行业内处于高位。

业绩增速下滑

财报显示，2022年，爱美客实现全年营收19.39亿元，较上年同期的14.48亿元增长了33.91%；实现归属于上市公司股东的净利润为12.64亿元，较上年同期的9.58亿元同比增长31.90%。

整体来看，爱美客2022年交出了一份颇为亮眼的成绩单。

虽然实现了营收净利双双增长，但美中不足的是，公司2021年营收、净利同比增速分别高达104.13%、117.85%，很显然，2022年的业绩增速与上一年相比明显出现了下滑。

分产品来看，爱美客的核心产品均实现了较好的增长。具体来看，2022年，溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，较上年同期的10.46亿元增长了23.57%；凝胶类注射产品实现营业收入6.38亿元，较上年同期的3.85亿元增长了65.61%。两大产品是爱美客的主要产品，占营业收入比重分别为72.25%、26.61%，合计占比高达98.86%，对公司营收贡献占了绝对地位。

其中，爱美客的溶液类产品包含：注射用透明质酸钠复合溶液、医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液，即俗称的玻尿酸。凝胶类产品则包含：医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、注射用修饰透明质酸钠凝胶、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶，即现在市面常称的“少女针”。

面部埋植线以及化妆品的业绩表现并不亮眼，前者实现营收537.84万元，同比微增1.49%；后者营收从上年同期的1109.71万元下降至257.26万元，同比下降76.82%。可见爱美客对化妆品业务并不“上心”。

从地区来看，华东地区是爱美客的销售主营阵地，销售金额从2021年的6.49亿元增长35.27%至2022年的8.77亿元，占营收比重为45.25%。而业绩较为突出的还数西南地区，2022年销售额达到2.37亿元，同比增长率高达67.47%，是所有地区增长率最大的地区，占营收比重从2021年9.77%提高至12.21%，成为了爱美客第三大销售主营阵地。

爱美客是医美器械及药物生产商，处于医美产业链中游。而中游拥有更强的研发和审批壁垒，竞争格局清晰，产业链议价能力强，因此能保持较高的利润水平。

2022年，爱美客的销售毛利率再创新高，达到了94.85%，较2021年的93.70%提高了1.15个百分点。具体来看，溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别为94.23%、96.52%，比上一年分别增长了0.41%、1.97%。这意味着，100块钱的玻尿酸或“少女针”，成本价还不到10块钱。毛利率如此之高，自然也吸引了不少竞争者入局，行业未来竞争必然加剧。

在A股市场中，爱美客、昊海生科、华熙生物被称为医美“三剑客”，三者的主营业务也各有不同。爱美客主营溶液类和凝胶类注射产品，华熙生物以功能性护肤为主，昊海生科业务范围较广，涉及眼科、面部、骨科等领域。由于华熙生物和昊海生科2022年的业绩暂未公布，因此以2021年为例，华熙生物和昊海生科的营业收入分别为49.48亿元、17.67亿元，毛利率分别为78.07%、72.10%。

医美领域产品的研发，可以说是技术为王，谁拥有过硬的技术，谁就率先拥有市场。研发费用是产品研发和技术创新的重要支撑，对比三者的情况可以发现，拥有高毛利的爱美客，2021年研发费用却是最少的。

2021年，爱美客研发费用为1.02亿元，研发费用率为7.07%，华熙生物、昊海生科研发费用分别为2.84亿元、1.68亿元，研发费用率分别为5.74%、9.51%。可以看出，爱美客的研发费用率处于中等水平。

从往年的数据来看，爱美客的研发费用也并不高，2018年至2020年，公司研发费用分别为0.34亿元、0.49亿元、0.62亿元；研发费用率为10.49%、8.71%、8.71%，呈现整体下滑的趋势。对此，爱美客解释研发费用率下降主要是营收增长过快所致。

不过，值得肯定的是，2022年，爱美客的研发费用为1.73亿元，比上一年的1.02亿元增长了69.20%，研发费用率也有所提升，为8.93%，爱美客解释称主要系人工费及服务费增加所致。

2018年至2021年，公司营收同比增长率分别为44.28%、73.74%、27.18%、104.13%，除了2020年受疫情影响营收增速有所下滑外，公司营收增速整体上呈现增长态势。但2022年公司业绩增速同比骤降，或许和新品研发缓慢存在一定的关系。

如今医疗美容市场竞争激烈，爱美客或许需要加速新产品的研发，拓宽产品矩阵，才能打造新的增长曲线，保持业绩稳步增长态势。

分红再创新高，拟再赴港股IPO

分红方面，2022年，爱美客向全体股东每10股派发现金股利28元（含税），合计派发现金股利约6.06亿元（含税），股利支付率为47.94%，分红金额再创新高。

值得一提的是，爱美客于2020年9月上市，上市以来，公司就进行了3次分红，分红金额屡创新高。其中，2020年，上市不到半年，爱美客就宣布分红4.21亿元，股利支付率高达95.67%，这意味着公司将这一年的利润几乎全部分完了。这也因此收到了深交所的关注。

爱美客在对深交所关注函的回复中指出，公司近三年来保持着良好的经营业绩和增长态势；营运资金较为充沛，本次利润分配预案，是充分考虑中小投资者的利益与合理诉求，遵守既定利润分配政策，履行上市前对股东回报的相关承诺。

从公司分红方面来看，爱美客运营资金较为充足。资产负债方面，2022年财报显示，公司账上货币资金共有31.40亿元，流动资产41.34亿元，流动负债2.24亿元，公司资产负债率仅为5%。从财务状况来看，爱美客并不缺钱。但刚刚完成A股上市不久，爱美客就又将目光投向了港股市场。

2021年7月29日，爱美客首次向港交所递交了招股书，申请材料失效后又于2022年6月重新递交材料，欲再次尝试登陆港股市场。如今，爱美客港股IPO尚无新的进展。但是其募资用途令人深思。

据招股书显示，爱美客港股IPO募集资金有四方面用途，一是用于投资、收购和授权许可安排；二是用于海外开拓；三是用于营销和品牌建设工作；四是用于营运资金及其他一般公司用途。

数据显示，公司2020年A股上市计划募集资金19.35亿元，最终实际募集资金高达34.35亿元，超募资金达到15亿元。截至2022年12月31日，公司对募集资金项目累计投入17.88亿元。其中于2020年9月24日起至2021年12月31日止会计期间使用募集资金15.56亿元；2022年度使用募集资金 1.90亿元。

截止2022年12月31日，募集资金专户活期存款的余额为 14.27亿元（包含利息收入及手续费），用于购买结构性存款的余额为 3亿元。这意味着公司大部分募资资金尚未投入使用。而且从2022年的财报可知，公司目前资金十分充裕。至于爱美客港股IPO的募资用途，也确实值得玩味。

值得一提的是，爱美客不少大股东出现了减持行为。大股东之一的GANNETT PEAK LIMITED持股比例从2021年的4.69%下降至3.26%；董事王兰柱持股比例已从2021年的3.38%下降至3.04%；股东苑丰持股比例从2021年的3.43%下降至3.24%。

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