斑马消费 沈庹

雍禾医疗上市了，大麦植发也来了。“头顶上”的生意真那么好做吗？

(资料图片)

对比两家公司的招股书，不难发现，高营销费用投入导致盈利水平不强；医疗人员短缺，导致专业性不足等行业性问题，在两家公司身上，都同样呈现。

毛发诊疗市场的规模的确大，但雍禾、大麦们一定接得住吗？

高毛利低净利

据机构数据，截至2021年底，中国脱发人口约为2.67亿元，占总人口的18.9%。到2026年，预计这一数字将增至3.43亿元，患病率将达到24.2%。

人们对自己“颜值”的重视，成就了快速增长的毛发诊疗市场。据灼识咨询报告，该行业的市场规模，从2016年的83亿元增至2021年238亿元，复合增长率23.5%，预计2026年进一步增至712亿元。即便如此，毛发诊疗行业仍处于发展的初级阶段，还有大量的“地中海”人群，没有及时接受治疗。

截至2021年底，中国有超过100家毛发诊疗供应商，以收入计算，民营植发机构约占55%市场份额，TOP4的市场占有率约为25%；美容机构以价格优势，快速介入植发市场，占有率已达35%；相较而言，公立医院对该业务不太重视，市场份额只有10%左右。

中国最大的毛发诊疗机构为雍禾医疗，于2021年12月登陆香港联交所主板，成为“植发第一股”。

大麦植发紧随其后，于近期向港交所主板递表，想要拿下“植发第二股”。

以2021年毛发诊疗服务产生的收入计，大麦植发位居行业第三。不过，公司援引机构数据称，自己是中国一线城市最大的毛发诊疗集团，2021年的市场份额为5.2%。

为何绝大多数脱发患者，都没及时治疗？归根结底，还是因为“贵”。从走进医院，决定接受植发服务时起，每名患者的平均诊疗费，都在2万元以上。

植发的费用，是按毛囊数量计算的。大麦植发单根毛囊的费用在10元左右，平均每个患者植入毛囊的数量在2000根以上。

植发的成本并不高，因此，毛发诊疗机构的毛利率普遍较高。2019年，大麦植发的毛利率高达79.8%，其后，因为业务的变化，公司盈利水平有所下降，2022年前7个月，毛利率仍有62.9%。

2019年-2021年及2022年1-7月，大麦植发的收入分别为7.74亿元、7.64亿元、10.21亿元及4.69亿元。上述同期，公司的总毛利分别为5.96亿元、5.80亿元、7.24亿元和2.95亿元。

看着很惊人，事实上，公司最终能赚到腰包里的钱并不多。盈利水平最高的2020年，公司纯利率也仅有9.1%。报告期内，公司数以亿计的资金，投入到广告及营销开支，2019年和2021年，均高达3.7亿元。2019年，公司因为品牌从“科发源”升级为“大麦植发”，销售和分销开支超过5亿元，导致公司该年亏了1500万元。

专业人员不够

大麦植发收入的增长，主要依靠旗下医疗机构数量的扩张。

2019年，公司医疗机构还仅有18家，此后，每年都有新机构开业运营。截至最后实际可行日期，大麦植发的医疗机构数量已增至33家，其中，一线城市5家、新一线城市14家、其他城市14家。

公司能在市场站稳脚跟，主要得益于公司创始人李兴东，于2006年将微针植发技术引入中国。

公司在招股书中称，微针技术借助直径为0.8-1.0毫米的专有种植笔，可以精准地将毛囊植入患者的头皮中。与市场通用的1.0至1.5毫米的宝石刀相比，创口更小，可更大程度减少患者痛苦。

无论是种植笔，还是宝石刀，毛发治疗的最终效果，有赖于专业医生的执业水平。医生的数量和水平，才是医疗机构的核心竞争力。

截至目前，大麦植发有176名注册医师，619名其他医疗专业人员。其中，33名副主任医师和主任医师、73名主治医师、64名执业医师及6名执业助理医师。

作为大麦植发的创始人，李兴东经常出席各种行业论坛、交流会等，2018年还直播为患者主刀植发，将自己打造成了毛发诊疗行业的“大拿”。

实际上，李兴东虽然在毛发诊疗行业有18年执业经验，但其还只是执业助理医师，按照相关规定，需要在执业医师的指导下才能执业。

也有媒体质疑，李兴东2013年才取得内蒙古自治区卫生厅颁发的执业助理医师资格证书，此前多年涉嫌无证行医。

违规问题频发

不同于其他医疗服务，毛发诊疗类似于医美，刚需程度相对较弱。

而且，植发诊疗服务与患者之间，大多是“一锤子买卖”。一旦植发成功，客户重复消费的几率极小。毕竟，植发都是从自己后枕部取毛囊，种植到其他缺发部位。后枕部毛囊稀缺且不可再生资源，不可能一直去薅。

所以，大麦植发等毛发诊疗机构，只能持续通过巨额广告费用投入，尽可能多地吸引更多新用户。

广告做得多了，就难免出现打擦边球以及违规等情形。公开资料显示，大麦植发旗下机构，就多次因虚假宣传受罚。

2021年1月，上海大麦门诊因存在假冒专利行为，被上海市场监督管理局没收违法所得18474元，并罚款2万元；

同年4月，南京大麦门诊因“违反广告内容管理规定行为及其从属”，被南京市秦淮区市场监督管理局罚款103800元，并责令停止违法行为、消除影响；

同年9月，杭州大麦门诊在未取得《医疗广告审查证明》的情况下，发布的广告中包含表示功效、安全性的断言或者保证，被西湖区市场监督管理局罚款。

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