19日，中国飞鹤收盘价跌破5港元/股；20日，中国飞鹤股价继续下跌。

时间点放在19日。

(相关资料图)

这一天港股收盘之时，中国飞鹤（06186.HK）股价跌破5港元/股。

然而，这还不是最坏的。

20日，中国飞鹤股价继续走跌，截至收盘，报收4.86港元/股，较前一天再下跌1.42%。总市值跌破450亿大关。

复盘K线图，可以看到中国飞鹤的股价下跌可以追溯到2021年的1月。从这一时间点开始，中国飞鹤股价进入了明显的下行通道。而自去年6月开始，这一下跌变得尤为明显。

2019年11月13日，中国飞鹤正式在港交所挂牌交易。彼时，中国飞鹤以发行价计市值超过670亿港元，成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。当天，其以7.27港元开盘，开盘后股价一路上行，盘中股价一度攀升至7.51港元。

今天回看，飞鹤的最好的“振翅”时光似乎已经过去了。

股价是业绩，更是预期。

此前，中国飞鹤半年报显示，公司实现营业收入96.73亿元，同比下降16.21%；净利润22.72亿元，同比下降39.66%；净利率为23.49%，同比下降约28%；毛利65.37亿元，同比下滑22.7%；毛利率67.58%，同比下降了5.68个百分点；净资产收益率10.23%，同比下降48.17%。

对于业绩的变化，中国飞鹤给出的解释是：一方面是中国内地出生率下降；另一方面为给消费者提供更好的产品体验，2022年实施了“新鲜”战略，进一步降低星飞帆等产品的渠道库存、保持货架产品较高新鲜度，并且对分销渠道之整体库存水平实行更严格的控制。上半年利润预期减少主要由于婴幼儿配方奶粉产品收入的减少。

或许是感受到股价和业绩的压力。

中国飞鹤也在做一些积极的动作。比如回购和落实新的战略。但是截至目前，似乎并未给市场带来新的亮点。

公开信息显示，从2022年7月25日起，公司一直在回购公司股票，目前累计回购近1000万股。

但是，机构们仍然给出了自己的判断。

比如，高盛认为，中国飞鹤上半年收入及税后纯利分别下跌16%及39%，符合该行已下降的预期。对评级维持买入，并调低集团今年至2024年盈利预测10%至16%，反映竞争剧烈令收入增长放慢的假设。

此前，即7月27日，摩根大通发布报告称，将中国飞鹤2022至2024年的盈利预测下调8%至18%，以反映今年销售增长和毛利率预测降低。全年销售和盈利料将分别下降5%和21.3%，明年将恢复11.2%和9.8%增长。目标价由8.4元降至7元，维持“中性”评级。

事实上，下跌的可能并不只有飞鹤。我们注意到它的竞争对手澳优的股价也在持续下跌中，该公司同样也在持续回购。

换句话说，受出生率影响，整个母婴奶粉销售的大环境已经变了。作为观察者，其实我们更期待飞鹤有什么样的新战略，或者转型。

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